第 5 课：关于无常损失和常见误解的真相
无常损失（IL）... 令人生畏的术语。 您听过它，读过它，但您真的了解它吗？ 在本文中，我们资深羊驼将对这个困扰所有农民的主题发表看法。 所以戴上您的老花眼镜，让我们一起探索 IL。
由于LP 仓位中的资产 (代币) 的价格与彼此的起始比率不同，自动做市商 （AMM） 进行资产重新平衡，因此会发生无常损失 (IL)。 IL 是与单独持有该资产相比时， LP 中资产的权益损失。
还是不明白吗？ 别担心。 让我们一起看一个简单的例子，让您更清楚这个定义。
假设Alice 有 10 个 BNB 和 3,200 个 BUSD，并决定在 BNB-BUSD LP 池中提供流动性。 为简单起见，我们假设 1 BNB = 320 BUSD，因此她的资产比例正好为 50:50，这比例对 LP 来说是必要条件。
t= 0（时间段= 0， 开始时间） Alice 的资产 = 10 BNB + 3,200 BUSD = 价值 6,400 BUSD
过了一段时间，BNB 价格上涨了 25% 至 1 BNB = 400 BUSD。 因为在这次价格变动期间她的资产是在 LP池中，所以它们被重新平衡以保持 BNB:BUSD 的 50:50 比率。 因此，她在池中的资产变为：
在 LP 中的耕种 t=1 Alice 的资产 = 8.94 BNB + 3,577.71 BUSD = 价值 7,155.42 BUSD
(8.94 * 400 = 3,577.71 * 1)
所以总的来说，Alice 获利 7,155.42 – 6,400 BUSD = 755.42 BUSD
有利润永远是好事，但为什么有些人在这种情况下抱怨无常损失？ 损失在哪里？ 好的，让我们比较看看，如果 Alice 没有将她的资产放入 LP 池，而是在从 t=0 到 t=1 期间内将资产保存在钱包里会发生的情况。
保存在钱包里 t=1 Alice 的资产 = 10 BNB + 3,200 BUSD = 价值 7,200 BUSD
因此，由于资产在 LP 仓位里，Alice 的损失为 44.58 BUSD，与她只单纯持有资产相比则会损失 0.62%。 这个 44.58 BUSD 的差额是无常损失的一个例子。
您可能已经看过如下的图表，显示随着价格远离您的入场点而造成的无常损失影响。 起初，图表可能看起来很可怕，左边的陡峭曲线一路下降到 -100%！ 然而，深入仔细查看，我们认为 IL 与其他类型的投资风险没有什么不同，如果您对风险有正确的理解和良好的计划，您可以减轻任何潜在的损失并将这种风险控制在可接受的范围内。
让我们在 IL 图表上放大一点，只考虑您的入场点附近的价格范围 （下图），该范围的坡度相当平缓。 事实上，只要您的 LP 代币对里面的资产相对价格保持在您入场的 50% 以内，无常损失就会保持< 2%！ 换 句话说，IL 在短期内实际上并不是一个重大因素，甚至在代币波动较小的中期亦然。 只要您对它有很好的理解，这是需要留意的，但未必是可怕的。 我们现在来帮您了解这一点。
我们在文章中一次又一次地看到的一个常见建议是，用户不该移除他们的 LP 仓位，以避免无常损失成为永久性的损失。
“等到汇率回到初始汇率，再移除你的LP仓位。”
然而，这个建议具有误导性。 这句话与股票交易员的说法没有什么不同，“只有卖出才算损失”。 实际上，与持有自购买时价格就一直下跌的股票相比，LP 仓位没有什么神奇之处会使损失更加“无常”。 在这两种情况下，价格都必须回到您的入场点才能消除损失。
作为证明移除 LP 中的流动性并不会影响无常损失的证据，请想象以下场景。 如果您的 LP 仓位中的资产价格发生变化而使您产生了一些无常损失，您可以从 LP 仓位中移除流动性。 这就是上述引文的作者会建议您避免的事，这意味着损失将成为永久性的。
但是，如果您要从 LP 中移除流动性，您可以立即以相同的代币比率添加该流动性，而您会发现自己处于与移除流动性之前完全相同的位置。 相对于您稍早的入场价格，您的无常损失将是相同的。 如果资产价格回到您第一次入场时的价格，您的无常损失将变为 0。 如果通过消除流动性，您的无常损失怎么可能变成永久性的？ 答案是否定的。
更重要的是，如果你移除流动性并持有代币，不组成 LP，然后它们回到您第一次入场时的价格，您实际上会比 “恢复无常损失” 还赚得更多。 这就是为何无常损失实际上是种用词不当，还有其他更好的框架可以让您了解这个概念。
我们提出了看待无常损失的替代方法，它阐明了您可以利用 IL 为您带来优势的方式。
资产重新平衡是造成无常损失的原因，但是资产重新平衡是如何运作的呢？ 真相可能比您想象的要简单得多。 假设您在入场时有一组 BTC-BNB 的 LP 交易对，起始比率为 50:50。 在考虑资产重新平衡时，资产的实际价格并不重要，重要的是它们之间的相对价格。 因此，让我们将比率简化为 1:1，而不是 50:50。
如果 BTC 价格相对于 BNB 价格上涨 10%，那么 1.1:1 成为资产重新平衡前的新比率。 现在，AMM 需要将其重新平衡为 1:1，那么它如何做到这点呢？ 很简单：它会卖出 BTC 并购买更多 BNB，直到价值比率变为 1:1。 随着 BTC 价格相对于 BNB 继续上涨，AMM 继续出售 BTC 并购买 BNB。 当 BTC 的价格相对于 BNB 回落时，AMM 则相反，它出售 BNB 并购买 BTC。
交易者可能会认为这看起来很熟悉，这是有充分理由的。 这类似于交易者经常使用的称为平均成本法 （DCA，或平均化） 的策略。 本质上，AMM 正在做的是对您的代币进行 DCA 操作。
当 BTC 的价格相对于 BNB 上涨时，如前面给出的示例所示，AMM 会平均化卖出您的 BTC 仓位。 随着 BTC 的相对价格下跌，AMM 会平均化购买，增加您的 BTC 仓位。 现在，清楚了此点，另一个问题则浮现：既然这是交易者经常使用的策略，那么您能否利用 AMM 的资产重新平衡作为交易策 略？ 答案是肯定的！
假设你的目标是增持BTC，如果价格下跌，你会很乐意购买更多 BTC，因为你认为它的价格从长远来看会上涨，并相信加密是金融的未来 （有谁不是呢？ 😎)。 实现这一目标的另一种方法是简单地为BTC-稳定币 LP 交易对提供流动性，而不是持有现金并以较低的价格设置买单。 由于LP 池中发生的资产重新平衡，随着 BTC 价格下跌，您的仓位将自动累积更多 BTC！ 您的 LP仓位，通过 AMM 的算法，将进行平均成本的操作，为您以较低的价格购入 BTC！
确实，您的平均购买成本不如触底时。 然而，老实说，我们当中有多少人每次都能真正抓住底部？ 😅
通过组成 LP 进行此操作，可被视为一种在您睡觉时执行的自动化策略，并且可以避免猜测底部在何处。 最重要的是，您将在整个期间内获得收益！ 这就是为什么，对于具有长期投资视野的新手与适度交易者来说，LP 仓位的收益耕种是一个很好的策略！
作为此策略的补充，我们还想去颠覆另一个概念，如果您认为价格已经触底，那么最好退出 LP 并承担“无常损失”，因为稍后的 BTC 价格上涨会使您获利更多！
让我们通过一个例子来说明这如何运作：
示例：
Bob 有 1 BTC 和 40k BUSD，并决定在 BTC-BUSD LP 池中提供流动性。 为简单起见，我们假设当时 1 BTC = 40k BUSD，因此他的资产正好处于提供 LP 的 50:50 比率。
t= 0 Bob 的资产= 1 BTC + 40,000 BUSD = 价值 80,000 BUSD
一段时间过去了，BTC 价格已降至 30k BUSD。
t = 1 Bob 的资产= 1.15 BTC + 34,641 BUSD = 价值 69,282 BUSD
Bob 认为 30k 是对 BTC 的有力支撑，可能是底部。 他认为价格会从这里上涨，所以他决定取出他的 LP。 现在他的钱包收到了 1.15 BTC + 34,641 BUSD。
假设 Bob 是正确的，价格随后回升至 40k 的起始价格。
t=3 Bob 的资产 =1.15 BTC + 34,641 BUSD = 价值 80,641 BUSD
藉由在 BTC 达到 30k BUSD 时取出他的 LP，Bob 没有面临资产重新平衡的风险 （也就是随着 BTC 的价格回升，他的部分 BTC 会被卖回 BUSD）。 这使他比开始时多赚了 641 BUSD （不计算耕种收益）。 随着 Bob 对未来的价格预测越来越有信心，他能够藉由退出他的 LP 并转向单纯持有来获得相对利润。
以下是上面例子的相反。 假 设您乐于在加密资产价格上涨时部分获利了结，在这种情况下，您可以将一些配置在 LP 仓位。 随着价格上涨，您将通过 AMM 的算法自动以美元成本平均出售您的仓位。
如前两个小节所示，组成 LP 可以非常有用地帮助您对冲进出仓位，在您对市场方向不确定时降低风险。 对于大多数不是全职专业交易员的人来说，通常情况不就是这样吗？ 实际上，即使对于专业交易者也是如此，其中许多人在判断市场方向上只有 55% 的时间是正确的。
因此，尽管我们中的许多人都看好加密货币和各种资产，但我们不知道这种不可避免的突破是否会在 1 个月、1 年或 5 年内发生。 如果时间更长而我们仅将这些资产保存在钱包中，那么和我们在 Alpaca 这样的协议上耕种比起来，我们可能会失去很多潜在的收益！
这就是为什么您也可以将组成 LP 视为对市场时机的对冲！ 即使在不利的情况下，如果突破发生在短时间内而您因此有一些无常损失，您获得的收益仍然可以弥补这一点！
让我们更详细地检视上述情况。 通过传统标准来说，当您在市场上进行投资时，您会采取以下行动：
如果您看好市场或是某项资产，您可以买入它，也就是做多。
如果您看跌市场或是某项资产，您可以卖出它，也就是做空。
但如果您不确定该怎么做呢？ 你应该让现金待在银行里赚取接近 0 的利息吗？
或者，如果您认为市场正处于休息期？ 在发生大幅上涨或下跌之前，它需要整理一段时间，这经常发生在高波动期之后的市场上。 毕竟任何交易过一段时间的人都知道，市场可以盘整很长一段时间。
在盘整或不确定的情况中，有个好的投资策略是将资产部署到 LP 仓位。 即使价格不变 LP 仓位也会产生收益，不论资产价格是上涨或下跌，透过平均成本法效应，您还可以双向对冲资产。
在这种情况下，您可以使用的一种策略为简单的组成 LP ，例如在没有杠杆的情况下开设一个自动复投的 LP 仓位。 如果您想获 得更高的收益，您可以使用杠杆并开立2倍杠杆的仓位，以中性借入加密资产，或者使用您选择的资产在多头或空头仓位提高杠杆。 如果您想要额外去降低风险，您甚至可以开设一个对冲中性仓位，如果资产价格变动不大，这将会更容易管理。
关键是，几乎所有 LP 策略都将在横盘中获利，由于能赚取收益，这比标准的多头或空头更有利可图，您可以根据您的风险承受度和想要的 APY 进一步定制策略类型来使用 Alpaca。 所以无论您决定怎么做，您只要知道 —— 踏入农场就能放心，在您目光所及的范围内都会是一片翠绿。
我们希望这篇文章能阐明无常损失的话题，以及如果您从平均成本法/对冲的角度来看，它会从令人恐惧的工具，变成对您有利的工具。