Урок 5 - Правда о непостоянных потерях и распространенные заблуждения

Непостоянная потеря... страшный термин. Вы слышали о нем, вы читали о нем, но понимаете ли вы его на самом деле? В этой статье мы, старшие альпаки, выскажем свою точку зрения на тему, которая преследует всех фермеров, выращивающих урожай. Так что наденьте очки для чтения и давайте вместе изучать IL.

📉Что такое непостоянная потеря?

Непостоянные потери (IL) возникают в результате ребалансировки активов автоматическим маркет-мейкером (AMM), когда цены активов (токенов) в позиции LP отклоняются от их начального соотношения друг к другу. IL - это потеря собственного капитала актива в LP по сравнению с простым владением этим активом самим по себе.

Все еще ничего не понятно? Не волнуйтесь. Давайте вместе рассмотрим простой пример, чтобы это определение стало для вас более понятным.

Предположим, у Алисы есть 10 BNB и 3 200 BUSD, и она решает обеспечить ликвидность в пуле BNB-BUSD LP. Для простоты мы будем считать, что 1 BNB = 320 BUSD, поэтому ее активы находятся в точном соотношении 50:50, что необходимо для LP.

t= 0 (период времени = 0, начальное время) Активы Алисы = 10 BNB + 3,200 BUSD = 6,400 BUSD стоимостью

Проходит некоторое время, и цена BNB выросла на 25% до 1 BNB = 400 BUSD. Поскольку ее активы были в пуле LP во время этого изменения цены, они были перебалансированы, чтобы сохранить соотношение 50:50 BNB:BUSD. Таким образом, ее активы в пуле стали:

Фермерство в ЛП t=1 Активы Алисы = 8,94 BNB + 3,577.71 BUSD = 7,155.42 BUSD стоимость

(8.94 400 = 3,577.71 1)

Таким образом, в целом Алиса получила прибыль в размере 7 155,42 - 6 400 BUSD = 755,42 BUSD.

Прибыль - это всегда хорошо, но почему некоторые люди жалуются на непостоянный убыток в этом типе сценария? Где находится убыток? Давайте сравним это с тем, что произошло бы, если бы Алиса не вложила свои активы в пул LP, а держала их в своем кошельке с t=0 до t=1.

В кошельке t=1 Активы Алисы = 10 BNB + 3,200 BUSD = 7,200 BUSD стоимостью

So by being in an LP position, Alice’s loss was 44.58 BUSD, 0.62% worse off than if she had just held the assets. This difference of 44.58 BUSD is an example of Impermanent Loss.

Возможно, вы видели график, подобный приведенному ниже, который показывает эффект непостоянного убытка по мере того, как цена уходит от вашего входа. Сначала график может показаться ужасающим: крутая кривая влево, уходящая вниз до -100%! Однако при ближайшем рассмотрении мы бы утверждали, что IL ничем не отличается от других видов инвестиционных рисков, где, если у вас есть правильное понимание риска и продуманный план игры, вы можете смягчить любые потенциальные потери и привести этот риск в приемлемые границы.​

Давайте немного увеличим масштаб графика IL и рассмотрим только ценовой диапазон вблизи вашей точки входа (график ниже). Наклон в этой области довольно пологий. Фактически, непостоянный убыток остается < 2% до тех пор, пока относительные цены активов в вашей паре LP остаются в пределах 50% от вашего входа! Другими словами, IL на самом деле не является большим фактором в краткосрочной или даже среднесрочной перспективе с менее волатильными токенами. Это то, о чем нужно знать, но не обязательно бояться, если у вас есть хорошее понимание этого фактора. Сейчас мы вам в этом поможем.

🤔Действительно ли непостоянная потеря - это потеря?

Одно из распространенных предложений, которое мы снова и снова встречаем в статьях, заключается в том, чтобы пользователи НЕ закрывали свои позиции LP, чтобы избежать превращения непостоянного убытка в постоянный.

"Подождите, пока обменный курс не вернется к начальному курсу, прежде чем закрывать свою позицию LP".

Однако это предположение вводит в заблуждение. Это утверждение ничем не отличается от того, что говорят биржевые трейдеры: "Это не убыток, пока вы не продадите". В действительности, в позиции LP нет ничего магического, что сделало бы убыток более "непостоянным", чем если бы вы держали акцию, которая упала в цене с момента покупки. В обоих сценариях цена должна вернуться к точке входа, чтобы убыток был ликвидирован.

В качестве доказательства того, что изъятие ликвидности в LP никак не влияет на непостоянный убыток, представьте следующий сценарий. Если цены активов в вашей позиции LP изменились и вы получили непостоянный убыток, вы можете удалить ликвидность из своей позиции LP. Это то, чего авторы вышеупомянутой цитаты не советуют делать, подразумевая, что убыток станет постоянным.

Однако если вы удалите ликвидность из LP, вы можете затем добавить эту ликвидность обратно в том же соотношении токенов и оказаться в точно такой же позиции, в которой вы были до удаления ликвидности. Относительно ваших прежних цен входа, ваш непостоянный убыток будет таким же. Если бы цены на активы вернулись туда, где они были на момент вашего первого входа, ваш непостоянный убыток стал бы равен 0. Как такое возможно, если, убрав ликвидность, ваш непостоянный убыток стал постоянным? Ответ заключается в том, что это не так.

Более того, если бы вы убрали ликвидность и держали токены за пределами LP, а затем их цены вернулись к тем, что были при первом входе, вы бы заработали больше, чем "восстановленный Непостоянный убыток". Вот почему "Непостоянные потери" - это неправильный термин, и есть другие, более подходящие рамки, с помощью которых вы можете взглянуть на эту концепцию.

💡Другие способы взглянуть на непостоянную потерю

Мы предлагаем альтернативные способы взглянуть на непостоянную потерю, которые проливают свет на то, как вы можете использовать IL в своих интересах.

Что на самом деле происходит во время ребалансировки активов AMM?

Ребалансировка активов - причина непостоянных потерь, но как работает ребалансировка активов? Правда гораздо проще, чем вы думаете. Допустим, у вас есть LP пара BTC-BNB со стартовым соотношением 50:50 при входе. Фактические цены активов не важны при рассмотрении ребалансировки активов, важна только их относительная цена по отношению друг к другу. Поэтому вместо 50:50 давайте упростим соотношение до 1:1.

Если цена BTC вырастет на 10% по отношению к цене BNB, то 1,1:1 станет новым соотношением до ребалансировки активов. Теперь АММ нужно перебалансировать это соотношение в 1:1, как же он это делает? Просто: он продает BTC и покупает больше BNB, пока соотношение стоимости не станет 1:1. Поскольку цена BTC продолжает расти по отношению к BNB, AMM продолжает продавать BTC и покупать BNB. Когда цена BTC снова снижается по отношению к BNB, АММ поступает наоборот: он продает BNB и покупает BTC.

Трейдеры могут подумать, что это выглядит знакомо, и на то есть веская причина. Это похоже на стратегию, часто используемую трейдерами, которая называется dollar cost averaging (DCA, или усреднение). По сути, то, что делает AMM, - это DCA на ваших токенах.

Когда цена BTC растет по отношению к BNB, как в приведенном ранее примере, AMM продает DCA из вашей позиции BTC. Когда относительная цена BTC падает, АММ покупает DCA, увеличивая вашу позицию BTC. Теперь, когда все ясно, возникает другой вопрос: поскольку эта стратегия часто используется трейдерами, можете ли вы использовать ребалансировку активов АММ в качестве торговой стратегии? Ответ - да!

Накопление с усреднением затрат в долларах

Предположим, ваша цель - накопить BTC, и вы с радостью купите больше, если цена упадет, потому что считаете, что в долгосрочной перспективе цена вырастет, и верите, что криптовалюты - это будущее финансов (а кто не верит 😎). Вместо того чтобы держать наличные и устанавливать ордера на покупку по более низким ценам, другой способ достичь этой цели - просто обеспечить ликвидность пары BTC - Stablecoin LP. Благодаря ребалансировке активов, которая происходит в пуле LP, ваша позиция будет автоматически накапливать больше BTC по мере снижения цены BTC! Ваша позиция LP, благодаря алгоритму AMM, будет выполнять функцию усреднения долларовых затрат, покупая для вас BTC по более низким ценам!

Это правда, что ваша средняя стоимость покупки будет не так хороша, как если бы вы поймали дно. Однако, если быть честным, сколько из нас действительно умудряются каждый раз ловить дно? 😅

Это можно рассматривать как автоматизированную стратегию, которая работает, пока вы спите, и позволяет избежать необходимости угадывать, где может быть дно. Самое главное, вы будете зарабатывать доходность все это время! Вот почему доходность в позициях LP - это отличная стратегия для начинающих и умеренных трейдеров с долгосрочным инвестиционным горизонтом!

В качестве дополнения к этой стратегии мы хотели бы перевернуть еще одну концепцию, предположив, что если вы считаете, что цена достигла дна, вам лучше выйти из LP и принять "непостоянный убыток", потому что вы получите больше выгоды, когда цена BTC позже вырастет!

Давайте рассмотрим на примере, как это работает:

Пример:

Боб имеет на руках 1 BTC и 40 тыс. BUSD и решает предоставить ликвидность в пуле LP BTC-BUSD. Для простоты мы будем считать, что 1 BTC = 40k BUSD в данный момент, поэтому его активы находятся в точном соотношении 50:50 для предоставления LP.

t= 0 Активы Боба = 1 BTC + 40,000 BUSD = 80,000 BUSD стоимостью

Проходит некоторое время, и цена BTC упала до 30 тыс. долларов США.

t = 1 Активы Боба = 1,15 BTC + 34,641 BUSD = 69,282 BUSD стоимостью

Боб считает, что 30k - это сильная поддержка для BTC и, скорее всего, дно. Он считает, что отсюда цена пойдет вверх, поэтому он решает вывести свои LP.

Теперь он получает обратно 1,15 BTC + 34 641 BUSD в свой кошелек. Забегая вперед, скажем, что Боб оказался прав, и цена впоследствии выросла до начальной цены в 40 тысяч.

t=3 Активы Боба = 1,15 BTC + 34,641 BUSD = 80,641 BUSD стоимость

Выведя свои LP, когда BTC был на уровне 30 тыс. BUSD, Боб не подвергся ребалансировке активов, которая продала бы часть его BTC обратно в BUSD, когда цена BTC снова выросла. В результате он заработал дополнительно 641 BUSD по сравнению с тем, с чего начинал (без учета доходности). Поскольку Боб стал более уверенным в своем прогнозе будущей цены, он смог получить относительную прибыль, выйдя из LP и перейдя к простому владению.

Распределение по усредненным долларовым затратам

Ниже приводится обратный пример. Предположим, что вас устраивает частичная фиксация прибыли по криптоактиву, когда цена движется вверх. В этом сценарии вы можете поместить часть средств в позицию LP. По мере роста цены вы будете автоматически продавать свою позицию с учетом долларовых издержек с помощью алгоритма AMM.

Аналогично, если вы считаете, что цена достигла вершины, вы можете снять LP и продать свои токены, чтобы АММ не выкупил их обратно при снижении цены. При желании вы можете снова войти в рынок по более низкой цене. Или же, используя Alpaca, вы можете открыть шорт позицию!

Ставки на боковой рынок или неопределенные рыночные предвзятости

Как показано в предыдущих двух подразделах, LP'ing может быть очень полезен для помощи в хеджировании позиций и выходе из них, чтобы снизить риск, когда у вас нет уверенности в направлении рынка. Для большинства, кто не является профессиональным трейдером, работающим полный рабочий день, разве это не так? В действительности, это справедливо даже для профессиональных трейдеров, многие из которых верно определяют направление рынка лишь в 55% случаев.

Поэтому, хотя многие из нас настроены бычьими настроениями в отношении криптовалют и различных активов, мы не знаем, произойдет ли этот неизбежный прорыв через 1 месяц, 1 год или 5 лет. Если это будет более длительный период, и мы будем держать эти активы в своих кошельках, мы упустим целую кучу потенциальных процентов, которые мы могли бы заработать, если бы участвовали в выращивании урожая в таком протоколе, как Alpaca!

Вот почему LP'ing можно рассматривать как хедж против рыночного тайминга! Даже при неблагоприятном сценарии, если прорыв произойдет через короткое время и вы понесете непостоянный убыток, заработанная вами доходность все равно сможет это компенсировать!

Давайте рассмотрим вышеописанные обстоятельства более подробно. Традиционно, когда вы инвестируете в рынок, вы предпринимаете следующие действия:

Если вы настроены "бычьими" взглядами на рынок или актив, вы можете купить его, или занять длинную позицию.

Если вы настроены "по-медвежьи" по отношению к рынку или активу, вы можете продать его, или занять короткую позицию.

Но что, если вы не уверены? Стоит ли вам просто сидеть с наличными в банке, которые зарабатывают почти 0 процентов?

Или что если вы думаете, что рынок находится в периоде покоя? Что ему необходимо консолидироваться на некоторое время, прежде чем произойдет серьезное движение вверх или вниз, как это часто бывает на рынках после периодов высокой волатильности. В конце концов, каждый, кто торговал некоторое время, знает, что рынки могут консолидироваться в течение длительных периодов времени.

При сценарии консолидации или неопределенности хорошей инвестиционной стратегией является размещение активов в позицию LP. Позиция LP приносит доход, даже если цены не двигаются. Благодаря эффекту DCA, когда цена актива растет или падает, вы также хеджируете актив в обоих направлениях.

В этом случае одним из примеров стратегии, которую вы могли бы использовать, является простое LP'ing, например, открытие позиции LP с автоматическим пополнением без использования кредитного плеча. Если вы хотите получить большую доходность, вы можете использовать кредитное плечо и открыть позицию 2x, заимствуя криптоактив по нейтральной ставке, или использовать большее кредитное плечо для длинной или короткой позиции с активом по вашему выбору. Можно даже открыть хеджированную нейтральную позицию, если вы хотите дополнительно снизить риски, что было бы проще сделать, если бы цены на активы не сильно менялись.

Дело в том, что почти любая стратегия LP будет прибыльной на боковом рынке, гораздо более прибыльной, чем стандартный лонг или шорт, благодаря доходности, и вы можете еще больше настроить тип стратегии в зависимости от вашей толерантности к риску и желаемой APY, используя Alpaca. Что бы вы ни решили делать, просто знайте, что как только вы ступите на ферму, вы можете быть уверены, что она будет зеленой, насколько хватает глаз.

Мы надеемся, что эта статья пролила свет на тему непостоянных убытков и на то, что если посмотреть на них через призму усреднения долларовых затрат/хеджирования, то они могут превратиться в инструмент, который работает в вашу пользу, а не в то, чего следует опасаться.

Спасибо, что присоединились к нам, и на сегодня это все, молодые альпаки. Если вы хотите прочитать больше статей, подобных этой, не забудьте заглянуть в нашу Академию альпаки. Счастливого фермерства!